美聯(lián)儲12月如期降息25個基點后，美元指數(shù)承壓走低，疊加國內(nèi)穩(wěn)增長政策加持，12月鍍鋅行業(yè)供需格局呈現(xiàn)供應(yīng)端實質(zhì)性收縮、需求端剛需支撐且區(qū)域分化、整體供需缺口支撐鋅價偏強震蕩的特點，具體演變?nèi)缦拢?/p>

1. 供應(yīng)端持續(xù)收緊，減產(chǎn)與外部擾動加劇緊缺：一方面國內(nèi)冶煉端收縮明顯，鋅精礦加工費持續(xù)下行至1600元/金屬噸的極低水平，冶煉廠理論生產(chǎn)虧損接近2000元／噸，12月多家煉廠因利潤倒掛疊加常規(guī)檢修擴大減產(chǎn)規(guī)模，樣本冶煉廠環(huán)比減產(chǎn)影響量約2.19萬噸。另一方面海外供應(yīng)添變數(shù)，日本八戶冶煉廠因地震停產(chǎn)預(yù)計影響1.5萬噸產(chǎn)量，還存在潛在罷工風(fēng)險，進一步收緊全球供應(yīng)預(yù)期。同時全國鍍鋅板卷周度產(chǎn)能利用率雖微升至66.73%，但華東等主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)充足的表象下，鋅原料端緊缺的核心矛盾未緩解，長期供應(yīng)收縮趨勢明確。

2. 需求端剛需托底但整體疲軟，區(qū)域表現(xiàn)分化：終端剛需對需求形成一定支撐，國內(nèi)南方大棚管、方管領(lǐng)域需求旺盛，鐵塔和出口基建訂單回暖，年底部分終端項目趕工帶動鍍鋅管訂單走量，壓鑄鋅合金開工好轉(zhuǎn)也助力庫存去化，截至12月中旬國內(nèi)鋅錠社會庫存降至12.57萬噸，較11月底減少2萬噸。不過整體需求仍顯疲軟，12月多次出現(xiàn)全國鍍鋅企業(yè)成交量單日減幅超3%的情況，華東地區(qū)曾出現(xiàn)6.18%的顯著減幅；且華東鍍鋅板卷因市場競爭激烈，鍍冷價差收窄至100元/噸，遠低于合理區(qū)間，反映出區(qū)域需求難以消化充足供應(yīng)，利潤空間被嚴(yán)重擠壓。

3. 供需博弈下鋅價偏強震蕩，內(nèi)外盤呈現(xiàn)分化：降息帶動的宏觀寬松情緒，疊加供應(yīng)收縮與國內(nèi)去庫的基本面支撐，滬鋅主力合約最高漲至23730元／噸，鋅價整體維持偏強震蕩格局。但內(nèi)外盤表現(xiàn)分化，海外LME鋅庫存雖小幅回升至6.45萬噸，仍處于低位，不過進口窗口持續(xù)關(guān)閉，海外過剩壓力難以轉(zhuǎn)移至國內(nèi)；而國內(nèi)現(xiàn)貨升水抬高，廣東、天津等地現(xiàn)貨貼水收窄，形成“內(nèi)強外弱”的庫存與價差格局，短期內(nèi)這種博弈將持續(xù)影響鍍鋅行業(yè)供需的動態(tài)平衡。